微软在截至 2026 年 6 月 30 日的财年里，用于购买房产、设备与数据中心的资本开支达到 1159.5 亿美元，比上一财年的 645.5 亿美元增长近 80%；同一财年派发的现金股息为 264.5 亿美元，同样创下公司历史新高。两个数字同时站上峰值，微软一边以空前规模建设 AI 基础设施，一边维持并对股东做出现金回报。
资本开支约为股息的 4.5 倍
把两组数字放在一起，微软全年资本开支大约是股息支出的 4.5 倍。8 月 20 日，微软向登记在册的股东派发每股 0.91 美元的季度股息，单笔总额约 67.6 亿美元，是当天全部 26 家除息公司中最大的一笔。排在第二位的应用材料（Applied Materials）同日派息约 4.21 亿美元，不足微软的 7%。
0.91 美元已连续四个季度持平
微软的季度股息在 2025 年 11 月、2026 年 2 月、5 月、8 月四个除息日都维持在每股 0.91 美元。按往年惯例，董事会通常在 9 月中旬公布年度股息调整，上一次上调发生在 2025 年 9 月 15 日，从 0.83 美元提高到 0.91 美元。是否在 2026 年 9 月再次上调，是股东下一次要确认的问题。
经营现金流够用，自由现金流有所回落
支撑这套做法的是微软庞大的现金流。财年经营现金流约 1829 亿美元，扣除资本开支后的自由现金流同比回落 6.46%。首席财务官 Amy Hood 在第四财季电话会上表示，全年通过股息与回购向股东返还的资金超过 430 亿美元，并预计 2027 财年仍将保持自由现金流为正，资本开支将继续增长以回应需求。若计入经营租赁口径，2027 财年资本开支可能接近 1750 亿美元。
收入增长为高资本开支提供托底
资本开支能维持高位，是因为 AI 业务的收入增长提供了托底。财年内 Azure 年收入首次突破 1000 亿美元，Microsoft 365 Copilot 付费席位超过 3000 万，商业剩余履约义务（RPO）达到 6780 亿美元，同比增长 84%——这是微软已经签约、尚未交付的收入承诺。首席执行官 Satya Nadella 把公司的策略表述为沿着"成本到产出的曲线"推进，让客户把 token 转化为实际的业务回报。
9 月中旬是下一个观察点
微软 8 月 20 日收盘价 481.15 美元，同比下跌 3.91%，年内基本持平。公司当前的分红节奏没有因为 AI 开支而收缩，反而与资本开支同步扩大；真正待定的不是微软是否继续分红，而是 9 月中旬它把季度股息定在哪个水平。