美国人工智能公司 Anthropic 计划通过首次公开募股融资超过 1000 亿美元，估值最高可达 2 万亿美元。这一规模将超过 SpaceX 今年 6 月创下的纪录，成为商业史上最大的一次 IPO。公司已于 6 月秘密向美国证监会提交上市申请，最快可能在 10 月挂牌。
《纽约时报》报道了上述融资与估值目标。承销团包括摩根士丹利、高盛、摩根大通，花旗也在其中。这家公司成立于 2021 年 1 月，至今五年多。
收入与盈利
Anthropic 的收入在过去一年快速增长。今年第二季度营收约为 115 亿美元，去年同期为 7.87 亿美元。把最新季度收入折合成全年，这个数字从 2026 年初的约 140 亿美元，涨到 5 月的 470 亿美元，7 月底已突破 650 亿美元；2025 年全年总收入约为 100 亿美元。
利润端的变化也比外界预期更早。第二季度调整后经营利润转正，约为 5.59 亿美元。公司内部预计 2026 年实现经营性盈利，2028 年之前达到现金流平衡。
收入正转向企业客户等高价值场景。目前超过 30 万家企业使用 Claude，商业客户收入占比接近八成。年付费超过 100 万美元的大客户在年初已达 1000 多家，财富十强中有 8 家是它的客户。在企业级大模型 API 市场，Anthropic 第二季度占有率为 32%，高于 OpenAI 约 25% 的水平。
融资与估值
公司的估值在过去五年里上升很快。谷歌 2022 年以 3 亿美元入股，此后多次加注，累计投入约 30 亿美元。
Anthropic 的估值在 2025 年 9 月完成一轮融资后为 1830 亿美元，2026 年初升至约 3500 亿美元，5 月 28 日完成 H 轮融资后达 9650 亿美元。
英伟达、微软承诺的 150 亿美元投资中有一部分已经流入。作为交换，Anthropic 承诺向微软采购约 300 亿美元算力。一年之内，机构投入的资金合计接近 1000 亿美元。
亏损与风险
与估值相对的另一面是巨额亏损。2025 年净亏损约 420 亿美元，上一年的数字是 83 亿美元，扩大了五倍多。资金主要投向算力，公司与 SpaceX 签订的算力合同，三年后规模将达数百亿美元。目前毛利率约四成，目标是到 2028 年提高到七成以上。
据 CNBC 报道，即将公布的招股书预计会单列一条风险因素：公众对人工智能及数据中心的负面情绪将被写入其中。
另一重担忧来自关联交易。亚马逊、谷歌、微软、英伟达既是股东，又是算力供应商或渠道合作方。这种既出资入股、又承接订单的结构，在招股书中会逐一接受分析师的盘问。
控制权设计
创始人达里奥·阿莫代伊持有公司约 2% 股份，按 2 万亿美元市值计算约合 400 亿美元。Anthropic 正考虑设立超级投票权股票，使达里奥及部分联合创始人在上市后仍掌握控制权。
达里奥此前表示公司约有 2500 名员工。以此计算，人均对应市值约 8 亿美元，将是商业史上人均市值最高的上市公司之一。
同类公司的先例
同类公司的公开市场交易已有先例。今年 1 月 8 日，中国的智谱在香港上市，成为全球第一家以通用人工智能基座大模型为主营业务的上市公司，发行价 116.20 港元，募资 43.48 亿港元，首日上涨 13.17%。次日 MiniMax 以发行价上限 165 港元挂牌，募资约 55.4 亿港元，首日上涨 109%，收于 345 港元，市值突破千亿元人民币。
两家公司的经营数据也可以作参照。智谱 2025 年总收入 7.24 亿元人民币，同比增长 131.9%；MiniMax 预计 2025 年营业收入 7.904 亿美元，同比增长 159%，毛利率由负值提升到 20% 以上。6 月 8 日，两家公司同时被纳入恒生科技指数。
历史标杆与判断
SpaceX 今年 6 月以每股 135 美元发行股票，筹集 750 亿美元，行使超额配售权（承销商可多卖一部分股票）后总额达 857 亿美元，已超过 2019 年沙特阿美募资 256 亿美元和 2008 年 Visa 179 亿美元的纪录。商业史上真正触及 2 万亿美元市值的公司加起来不过十几家。
Anthropic 若按计划推进，将把 IPO 规模的纪录再向上推，成为商业史上规模最大的一次首次公开募股；但它同时也是亏损最重的一宗。高增长与高额净亏损并存，2 万亿美元估值既来自收入的快速攀升，也承载着约 420 亿美元的年度净亏损和待消化的关联交易争议。这笔交易最终值多少，取决于市场更看重哪一本账。