2026年9月13日，智谱宣布完成一轮50亿美元的融资。智谱是国内头部的大模型公司——大模型就是用海量文字、图片、代码训练出来、能理解并生成内容的AI程序；这轮融资里约20亿美元来自向机构投资者配售新股，约30亿美元来自发行零息可转债（一种不付利息、未来可按约定价格换成股票的债券）。融资将主要用于下一代GLM大模型研发、完全自训练体系与算力基础设施。算上今年1月上市和7月的一次配售，智谱2026年全年累计募资已超过700亿港元，是国内大模型公司中融资规模最大的一家。

智谱是一家清华系的大模型公司

智谱（股票代码02513.HK）是一家中国人工智能公司，源自清华大学计算机系，创始人、首席科学家是唐杰。它的核心产品是GLM系列大模型：普通用户通过聊天产品使用它，开发者则通过API调用——API是应用程序接口，可以理解成「开发者把模型能力接进自家软件的一根管道」，按使用量付费。

2026年1月8日，智谱在港交所挂牌上市，成为「全球大模型第一股」，也就是全球第一家上市的大模型公司；7月又完成了一次配售。此次50亿美元融资落地后，智谱2026年累计募资超过700亿港元。

融资结构：四成配股、六成零息可转债

这轮融资采用「小股大债」的安排：新股配售约20亿美元，占约四成；零息可转债约30亿美元，占约六成。本次配售价为每股714港元，最多配售约2196.5万股，较9月11日收盘价793港元折让约9.96%；可转债按面值的100.5%发行，不付现金利息，转换价格较市价隐含两位数溢价——用「未来转股」的预期，换取当下低成本、长期的资金，同时减少对现有股东持股比例的即时摊薄。

出资人以长线资金为主：近30家长线投资机构参与，包括管理规模逾万亿美元的欧洲长线基金、管理资产近千亿的东南亚长线资金、多家管理规模数千亿美元的全球头部私募机构，以及约20家专注AI、半导体和数字基础设施的科技投资机构。前20大投资人合计获配超过85%的股票份额和超过88%的可转债份额，多家机构单家需求超过5亿美元。

融资底气：API收入成为绝对主力

能吸引这么多长线资金，与智谱2026年的业绩直接相关。财报显示，智谱2026年上半年营收9.54亿元，同比增长399.7%；其中开放平台及API收入8.25亿元，同比增长2735.7%，占收入比重从2025年末的26.3%升至86.5%——收入模式已经从「卖项目」转向「按模型调用量收费」的平台模式（业内称MaaS，模型即服务）。

截至2026年8月31日，智谱MaaS平台的年化收入（ARR，按最近一个月收入推算的一年收入）按月计算为16亿美元；企业及开发者用户超过740万；Token调用量较年初增长超过40倍（Token是模型处理文字的计量单位，可粗略理解成「字数」）；API平均售价提升约101%。同时，智谱把国产芯片纳入主力推理算力，实现10万级芯片规模的规模化低成本推理，单位Token的推理成本比年初下降80%。

融资用途：下一代GLM、完全自训练与算力

智谱称，这轮融资将用于下一代GLM、完全自训练体系及算力基础设施（训练和运行大模型所需的大规模计算资源），覆盖模型训练、生产推理、芯片适配与研发人才等环节。背景是：2026年2月至8月，智谱先后推出GLM-5、GLM-5.1、GLM-5.2和GLM-5.3四次升级，保持大约每两个月一次的重要迭代节奏。

其中「完全自训练」是重点方向——让下一代模型在上一代模型构建的训练环境中训练，逐步形成「模型自我改进」的循环，研究覆盖训练数据生成与筛选、可执行的任务环境、长程推理与自我验证等能力。创始人唐杰透露，下一代模型GLM 6.0的思路是「自进化」：让模型自己判断什么时候停止、什么时候纠正自己。智谱将这一战略称为「摸高计划」，未来两年战略性投入，目标直指AGI（通用人工智能，即能像人一样完成各种任务的人工智能）。

盈利前的投入期

需要说明的是，大模型公司目前仍处于投入期：智谱2026年上半年经调整净亏损19.64亿元。这轮50亿美元融资的意义，是把资本转化为「持续迭代的能力」——唐杰的判断是，任何单点领先都有时限，今天在某个评测榜单（benchmark）拿第一，几周或几个月后可能就被追平，真正重要的是持续领先的能力。

智谱正在用资本换时间：把数十亿美元押注在下一代GLM和完全自训练体系上，能否转化为模型能力的代际领先，将决定它能否留在大模型的第一梯队。