新一轮财报季给出与市场直觉相反的信号：制约 AI 算力扩张的环节，已经从 GPU 芯片本身，转向内存（HBM/DRAM）与电力。2026 年 7 月至 8 月，微软、谷歌、Meta、亚马逊、英伟达、AMD、台积电、甲骨文八家公司的财报电话会均确认算力供不应求，其中至少四家把约束点明确指向内存价格与电力供应。英伟达 CFO 称公司正经历“极端的内存定价环境”；亚马逊把全年资本开支上调至约 2200 亿美元，直接原因正是内存成本上涨。
英伟达：供应承诺翻倍，主要锁定内存
英伟达 2026 年 8 月 26 日发布的 FY27Q2 财报显示，季度营收 96.2 亿美元，同比增长 106%；数据中心业务 89 亿美元，同比增长 117%。毛利率仍维持在 75%，但公司预计第四季度将降至 71% 至 72%，原因就是内存涨价。
更直接的信号是供应链承诺：单季供应承诺从上一季的 119 亿美元翻倍至 279 亿美元，管理层明确表示大部分用于锁定内存产能。CFO Kress 称，内存稀缺很大程度上由 AI 建设本身驱动，供应瓶颈预计至少持续到 2028 财年末。
亚马逊：资本开支上调，主因是内存涨价
亚马逊在 7 月 30 日的财报电话会上，将全年资本开支上调至约 2200 亿美元。CFO Olsavsky 把上调主因直接归于内存成本上涨。公司同时表示，2026 年产能仍不够用，缺口持续到 2027 年，2028 年产能已被实质预订。
AMD 与台积电：CPU 与电源管理芯片同样告急
AMD 在 8 月 4 日的财报会上称，服务器 CPU 供应链紧张，原因是需求“未被预测到”；2027 年的 HBM 配额已基本锁定。
台积电在 7 月 16 日的法说会上披露，AI 数据中心的电源管理 IC（成熟制程）明确缺货，电力瓶颈已传导至半导体自身供应链。此前台积电还表示，CoWoS 封装产能紧张到“限制客户增长”。
谷歌：能源成本开始压利润
谷歌 CFO 在 7 月 22 日的电话会上提示，折旧加上数据中心运营成本（含能源）将持续压制利润表。这与台积电电源管理 IC 缺货相互印证：电力不再是远期议题，而是已经进入当期成本与供应链约束的环节。
结论
八家公司无一家否认 AI 需求真实且旺盛，但扩张的约束点已经从 GPU 出货量转移到内存价格与电力供应。对观察者而言，前瞻指标也随之改变：跟踪 HBM/DRAM 价格与电源管理 IC 缺货情况，比跟踪 GPU 出货数据更早看到行业拐点。